2.74万亿元、25.62万家……数据见证我国“舌尖上的大市场”蓬勃兴旺

美股最强50由财联社和(hé)中文投资网联合打造，我们未来会(huì)定期披露一支(yīzhī)股票，并实时追踪。旨在为投资人筛选出美股里同时兼具(jiānjù)稳定和成长的强基本面股票，结合技术图形和AI算法，把握上涨趋势。每期内容包含三部分：上周回顾与下周展望，最强50股研究(yánjiū)报告，实盘交易(jiāoyì)汇总。想要获得更多美股的及时分析报告与美股讨论交流，请添加微信chinesefn2022咨询。

欲了解美股(gǔ)最强50系列的过往报告，可点选美股最强50专题。

在过去一周(yīzhōu)，美国股市维持高位震荡态势。这一走势主要是由于前段时间美股涨幅过猛，当前处于整固行情阶段。整固过程中，美债拍卖出现投标(tóubiāo)倍数不及预期的情况，引发市场(shìchǎng)短时间(duǎnshíjiān)抛售。不过(bùguò)，值得注意的是，每次回调后均有买盘介入，将跌幅收窄，这表明美股当前走势仍较为强势。

市场分析人士指出，美债拍卖投标(tóubiāo)倍数不及预期(yùqī)，使得市场对美债的信心(xìnxīn)受到一定影响，进而引发资金从美股市场流出，导致股价短时间下跌。然而，后续买盘的积极入场，显示出市场对美股依然(yīrán)存在较强的投资热情，对美股长期走势持乐观态度。

展望未来，特朗普的关税(guānshuì)政策(zhèngcè)(zhèngcè)以及美联储主席鲍威尔的态度将成为影响美股走势的关键因素。特朗普的关税政策对美国企业的进出口、成本以及盈利状况均可能产生深远影响，进而左右美股表现。而鲍威尔的货币政策态度，尤其是利率走向，一直是市场(shìchǎng)关注的焦点。目前(mùqián)市场预计鲍威尔将于9月份降息，若这一预期成真，将为美股市场注入新的活力，刺激股市进一步(jìnyíbù)上涨(shàngzhǎng)；若降息预期落空，可能会引发市场的失望情绪，对美股走势形成一定压力。

本期(běnqī)我们将为大家带来美股最强五十股之一(zhīyī)——英特尔（INTC）。

在很长一段时间里，英特尔（NASDAQ: INTC）是全球半导体行业的(de)绝对王者，其x86架构的CPU统治了PC和服务器市场数十年。与微软形成了难以撼动的“CPU-操作系统”共生关系(guānxì)。这种从芯片设计到(dào)制造全部由英特尔掌控(zhǎngkòng)的垂直整合模式(móshì)，曾是其最核心的竞争优势。

然而，在(zài)智能手机市场的竞争中，英特尔与微软一样败给了ARM架构。在当下(dāngxià)这轮(zhèlún)AI浪潮中，它又正在逐步失去对英伟达的竞争优势。不仅如此，AMD也在台式机领域超越了英特尔，而台积电则在晶圆(jīngyuán)代工能力上处于全球领先地位。

作为曾是市场上最受推崇的(de)(de)企业之一，英特尔在2009年的市值高达900亿美元，而彼时的英伟达只是一家市值仅为50亿美元的芯片制造商。16年后，风水(fēngshuǐ)轮流转，英伟达市值飙升至(zhì)3.3万亿美元，是英特尔940亿美元市值的35倍(bèi)。英特尔市值从巅峰时期的几千亿美元缩水至被对手超越，昔日霸主似乎正在迷失方向。

尽管在如今技术快速更迭的时代，英特尔昔日的优势已被冲刷殆尽。过去五年(wǔnián)里(lǐ)，其市值缩水了74%，但这种(zhèzhǒng)跌幅也为投资者带来了一个独特的机会。因为自2021年以来，英特尔开始(kāishǐ)进行全面(quánmiàn)重塑——不仅重押(zhòngyā)代工业务，重构制造路线图，同时(tóngshí)推出Gaudi AI加速卡、Meteor Lake处理器，力图在AI浪潮中逆袭。可以看出，英特尔正从传统PC/服务器芯片巨头，转型为同时涵盖AI芯片、晶圆代工、自动驾驶、边缘计算的多元化半导体企业。那么这些“重生路径”，能(néng)让它实现估值翻盘吗？

英特尔(yīngtèěr)是全球最大的(de)半导体制造商之一，成立于1968年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉。英特尔以生产高性能计算(jìsuàn)芯片而闻名，是X86架构微处理器(wēichǔlǐqì)的主要供应商(gōngyìngshāng)，其产品广泛应用于个人电脑、服务器、物联网设备及数据中心。英特尔的“Intel Inside”标志曾代表着全球PC行业的黄金时代。

近年来，英特尔正从传统芯片(xīnpiàn)制造商转型为(wèi)一家以“芯片+系统+软件”为核心的科技公司，积极布局人工智能、高性能计算、自动驾驶（通过旗下(qíxià)Mobileye子公司）及先进制程工艺。随着IDM 2.0战略(zhànlüè)的推进，英特尔不仅自研芯片，也开放代工服务，致力于(zhìlìyú)重塑全球半导体生态。

1、新CEO效应(xiàoyìng)：战略方向终于清晰

在经历多年“换帅无果”、战略摇摆不定的(de)局面之后，英特尔在2025年3月18日终于(zhōngyú)迎来了真正(zhēnzhèng)意义(yìyì)上的“定盘星”——陈立武（Lip-Bu Tan）。陈立武是全球半导体和科技投资领域的知名人物(rénwù)，以在半导体行业的远见卓识、成功的企业转型经验以及风险投资领域的卓越成就而著称。

他曾带领Cadence从边缘化(biānyuánhuà)状态中逆转市(shì)占、重塑盈利能力，也曾是Arm、中国中芯国际、格罗方德、Ansys等多家头部半导体公司的幕后推手，尤其擅长在“多元混乱的技术型企业(qǐyè)”中，理清主线、明确(míngquè)牵引点、激活资源配置效率。

上任后(hòu)，他正在进行一场“从组织逻辑到资产结构”的系统性重构：

业务线整顿：果断砍掉(kǎndiào)不具备(jùbèi)战略护城河的低效业务（如Optane内存等），腾出资源专注AI、设计、封装和晶圆制造主线；

明确“设计-制造解耦”思路：强调IDM 2.0模式不等于“全靠自己做”，而是通过(tōngguò)开放制造服务(fúwù)（IFS）和高端(gāoduān)整合设计，重构性价比与资产回报；

强化财务纪律(cáiwùjìlǜ)：将资本支出从“战略理想型”转为“回报约束型”，要求各业务线自证(zìzhèng)盈利逻辑；

突出设计核心：提出“制造不能吞噬设计效率”的口号，试图(shìtú)解决长久以来英特尔在组织架构上“工厂说了算”的内部权力结构(jiégòu)失衡。

在陈立武(chénlìwǔ)的(de)操盘下，英特尔首次明确了一个极具现实主义色彩的发展模型：不是与台积电拼良率，不是追着英伟达炒GPU，而是立足自身最具护城河的领域，用结构(jiégòu)重整、资本纪律和(hé)新旧技术结合，走出一条适合英特尔体量和基因的重塑路径。

2、IDM 2.0 的现实主义拐点(guǎidiǎn)：先进产能开始兑现

英特尔(yīngtèěr)在过去十年间(shíniánjiān)最大的(de)战略包袱(bāofú)，是其“走不出去”的制造体系。尽管坚持自研制程的IDM模式(móshì)在上世纪辉煌一时，但随着台积电在代工工艺上的全面领先，英特尔逐渐被反噬：不仅错失了7nm节点、延误了10nm量产，还使得旗下处理器被AMD反复超车。过去，IDM代表(dàibiǎo)的是强控制力；而到了今天，它更多意味着资源错配与资本效率低下。

2021年，英特尔提出“IDM 2.0”战略，标志着其从传统闭环自营体系走向更加现实的开放(kāifàng)协同(xiétóng)模式。不同于此前“什么都自己(zìjǐ)做”，新的IDM 2.0拥有三个核心特征：

自研 + 外包并行(bìngxíng)：不再排斥使用台积电(diàn)等代工厂进行部分(bùfèn)制程代工（如Intel 4/Meteor Lake的部分模块即交由台积电代工）；

制造对外开放：将自家(zìjiā)工厂的空闲(kòngxián)产能对外销售，成立(chénglì) Intel Foundry Services（IFS），目标是打造美国版“台积电”；

流程与组织(zǔzhī)重构：制造不再(bùzài)主导设计，打破原有“Fab主导型”文化，推动更加灵活与聚焦的设计开发路径。

最初外界(wàijiè)对此颇多质疑，认为这更像是“战术层面的公关概念”。但2024年以来，英特尔在制造侧的兑现开始出现实质(shízhì)进展，标志(biāozhì)着IDM 2.0正在从愿景迈向落地：

18A工艺即将量产：作为英特尔最(zuì)先进(xiānjìn)制程，18A将率先应用于Panther Lake平台，目标是与台积电N3P、三星GAA节点相抗衡。若(ruò)进展顺利，这将是英特尔十年来首次与台积电缩小(suōxiǎo)工艺代差；

晶圆厂落地推进：俄亥俄州、亚利桑那州等地晶圆厂建设已获得《CHIPS法案(fǎàn)》超百亿美元补助，并(bìng)将于2025-2026年(nián)逐步投产；

IFS接单能力增强：英特尔已获得AWS、联发科、美国国防部等(děng)关键客户订单，并与Arm合作开发代工标准，逐步(zhúbù)迈向开放平台生态(shēngtài)。

这标志着，英特尔已不再是“闭门自嗨”的IDM厂，而是(érshì)走上了一个“具备制造资产 + 能吸引外部客户(kèhù)”的现实主义路线。

可以(kěyǐ)预见的是，IDM 2.0 并非要完全取代台积电，也不是要走“工艺称王”的旧路，而是(érshì)成为美国本土芯片战略的一环，以安全、灵活、可控为差异化价值，构筑新(xīn)的护城河。

3、AI业务不是概念，而是真(zhēn)在出货

在(zài)ChatGPT引爆的AI浪潮中，几乎所有(suǒyǒu)半导体公司都在讲AI故事。但区别在于，有些公司只是蹭流量，而(ér)有些公司，已经悄悄开始实现出货变现。

过去几年(jǐnián)，英特尔在(zài)AI芯片领域常被视作“边缘玩家(wánjiā)”，一方面因为其在GPU市场不敌英伟达，另一方面在AI语境中缺乏生态(shēngtài)控制力。但如今，这一印象正被逐步打破。英特尔的AI产品线不仅已形成体系，而且开始进入实收阶段，从“实验(shíyàn)型演示”迈向“实用型出货”。

Gaudi 系列AI加速器，进入云端(yúnduān)市场

英特尔(yīngtèěr)通过(tōngguò)2019年收购Habana Labs所打造的(de)Gaudi 系列AI加速卡，如今已成为其挑战英伟达A/H系列GPU的核心武器。

Gaudi 2目前已被Meta大规模部署。在公开测试中，Gaudi 2在部分AI推理(tuīlǐ)场景下达到了接近H100的性能，而其售价(shòujià)仅为(jǐnwèi)H100的约60%；

Gaudi 3将于2025年下半年(xiàbànnián)发布，首次全面切入(qiērù)AI训练+推理双(shuāng)场景，性能提升达数倍，目标客户涵盖云服务商、大模型公司与边缘计算提供商；

英特尔还与(yǔ)Hugging Face、Stability AI等公司合作，强化其软件生态与模型(móxíng)兼容性，逐步(zhúbù)降低CUDA生态壁垒的依赖。

这意味着，英特尔并未在AI赛道中缺席，只是低调切入性价比市场，构建从芯片(xīnpiàn)到生态的(de)第二路径。

AI PC开放平台，NPU率先(shuàixiān)落地

除了(chúle)云端(yúnduān)推理，AI的另一个前沿战场正是终端设备，也就是所谓的“AI PC”。

而英特尔，正是这个(zhègè)领域的开路人。

Meteor Lake处理器(chǔlǐqì)(chǔlǐqì)是英特尔首款集成NPU（神经网络处理单元）的消费级PC处理器；

搭载AI本地处理能力(nénglì)的AI PC，能够支持(zhīchí)Copilot、Stable Diffusion、AI美颜、语音助手、图像修复等多种(duōzhǒng)生成式AI任务；

微软、联想、戴尔、惠普等头部(tóubù)厂商已确认(quèrèn)将在2024-2025年全面铺货AI PC机型；

英特尔(yīngtèěr)下一代处理器Panther Lake将进一步(jìnyíbù)加强NPU算力，构建“CPU+GPU+NPU”的三核运算体系。

这标志着，英特尔(yīngtèěr)在AI PC赛道拥有先发(xiānfā)优势，并已构建起与操作系统和硬件品牌的生态闭环。

AI布局具备“战略杠杆”价值(jiàzhí)

与其说英特尔的AI布局已经(yǐjīng)全面胜出，不如说(bùrúshuō)它更像是一个正在成形的“战略杠杆”：

在(zài)英伟达主导云训练市场、AMD追赶高端GPU市场之际，英特尔精准押注性价比AI加速器 + 边缘AI终端(zhōngduān)；

相比NVIDIA对CUDA生态的深度依赖(yīlài)，英特尔(yīngtèěr)通过开放标准、异构架构、主流兼容性打出差异化牌；

未来当AI应用普及至(zhì)中小企业与终端用户市场时，Gaudi + AI PC将成为英特尔(yīngtèěr)在AI浪潮中的反击引擎。

从投资视角来看，英特尔并不是AI市场(shìchǎng)上的“概念炒作者”，而是实打实地在构建第二增长曲线。更重要的是，这(zhè)条曲线已经出现了收入与客户的双重实锚，足以支撑市场对其估值(gūzhí)逻辑的修正。

4、潜在催化剂：剥离IFS带来(dàilái)“结构性重估”

英特尔的代工业务部门IFS（Intel Foundry Services）长期以来既被视为机会，也被视为包袱(bāofú)。在“设计+制造”双重身份(shuāngchóngshēnfèn)下，公司(gōngsī)在资本效率、组织协同和市场(shìchǎng)定位上饱受掣肘。

英特尔首席财务官David Zinsner周二表示，公司利用即将推出的制造(zhìzào)技术为(wèi)外部(wàibù)客户生产的处理器数量并不多。Zinsner补充，该合约制造部门预计将在2027年才会实现收支平衡，并需要外部客户创造数十亿美元的低至(zhì)中个位数的收入才能达到目标(dádàomùbiāo)。

当前，IFS尚处于亏损(kuīsǔn)状态(zhuàngtài)，拖累了公司整体毛利和自由现金流表现。而多个研报指出，一旦(yídàn)在2026年剥离IFS业务，将带来明显的结构性改善：

现金毛利率(máolìlǜ)有望提升5个百分点；

CAPEX/营收比例(bǐlì)将从36%降至3%；

自由现金流可能在剥离(bōlí)当年转正；

对应估值可从当前约20美元(měiyuán)，上调至55美元，涨幅超170%。

剥离IFS不仅(bùjǐn)是对资产的“减负”，更是对估值体系的重构。当前市场(shìchǎng)给予英特尔“综合折价”极深，一旦公司释放(shìfàng)出“轻设计、重效率”的清晰预期，资本市场可能会迅速修正认知。

2025年第一季度的(de)业绩超出市场预期，但相比(xiāngbǐ)以往仍属疲软(píruǎn)。营收为126.7亿美元，超出预期3.54亿美元，但较去年同期下降0.4%。这一结果可能部分受到关税实施前的提前采购(cǎigòu)效应影响。

毛利润率为39.2%，高于市场预期，但明显(míngxiǎn)低于去年同期的(de)41%。这反映出英特尔在代工业务方面的问题：其制造出的产品缺乏竞争力。所有业务部门的毛利率均出现下降，尽管代工业务略有改善，但整体(zhěngtǐ)仍为负值(fùzhí)。

每股收益(shōuyì)（EPS）为0.13美元，显著高于市场预期的0美元。资本支出（CAPEX）占营收的40%，相较英特尔当前业务(yèwù)结构偏高。作为对比(duìbǐ)，像台积电这样(zhèyàng)的代工企业的资本支出同样占营收40%左右，但像AMD这种轻资产设计公司仅为3%。

客户端(kèhùduān)计算(jìsuàn)事业部（CCG）：营收76亿美元，同比下降7.8%，主要受PC市场需求疲软影响 。

数据中心(shùjùzhōngxīn)与人工智能事业部（DCAI）：营收41亿美元，同比增长7.8%，为自(zì)2022年第四季度以来(yǐlái)的最佳表现。因Xeon系列服务器处理器销售表现坚挺。

英特尔(yīngtèěr)代工服务（IFS）：营收46亿美元(yìměiyuán)，同比增长7.1%，显示出代工业务的初步增长势头 。

2025年(nián)第二季度展望

营收预期：112亿至124亿美元，低于市场(shìchǎng)预期。

每股收益预期：GAAP：-0.32美元(měiyuán)。

下调评级或(huò)维持悲观看法的机构：

Seaport Research Partners（4月30日）| 首次覆盖，给予(jǐyǔ)“卖出”评级；目标价(mùbiāojià)仅为 $18，是所有机构中(zhōng)最低的

Rosenblatt（4月25日(rì)）| 重申“卖出(màichū)”评级；目标价从 $18 下调至 $14，显示出更悲观预期

Morgan Stanley（4月(yuè)25日）| 重申“Equal-Weight（持平大盘(dàpán)）”评级；目标价从 $25 下调至(zhì) $23；

JP Morgan（4月25日(rì)）| 重申“减持（Underweight）”评级(píngjí)；目标价从 $23 下调至 $20；

维持中性或观望评级的(de)机构

Mizuho（4月25日）| 重申“中性”评级；目标价(mùbiāojià)从$23下调(xiàdiào)至$22

Wells Fargo（4月(yuè)25日）| 重申“Equal Weight（等权重）”评级(píngjí)；目标价从$25下调至$22

Cantor Fitzgerald（4月21日(rì)）| 重申“中性”评级；目标价从$29下调(xiàdiào)至 $20，下调幅度较大

BofA Securities（美银证券）（3月13日）| 从“跑(pǎo)输大盘（Underperform）”上调(shàngdiào)至“中性（Neutral）”；同时将目标价(mùbiāojià)从$19上调至$25，为唯一对股价给出上行预期的机构(jīgòu)。

中文投资网首席分析师Brant操作展望(zhǎnwàng)

在(zài)过往报告中，我曾和大家分享过，美股要创新高，两个条件(tiáojiàn)缺一不可：一是特朗普不再加征关税，二是鲍威尔降息，为市场(shìchǎng)注入新的流动性。唯有这(zhè)两个条件同时满足，美股才有望不断攀升。如今，我们看到特朗普不加关税后，美股已从最低点强势反弹，距离前期(qiánqī)高点已然很近。而且，在这段时间里(lǐ)，市场即便因一些利空因素下跌，也能很快回升，由此可见大盘十分强劲。所以短期内，市场趋势依然(yīrán)向上，看涨氛围浓厚。

不少人觉得国债(guózhài)下跌会影响市场走势(shìchǎngzǒushì)，这我并不认同。国债行情在全球金融资本中至关重要，美国绝不可能坐视国债出现问题。解决方式(fāngshì)也(yě)绝非像市场传言的(de)那样，通过国债危机来迫使鲍威尔降息。要从根本上解决国债问题，必须美国国会、财政部和美联储(měiliánchǔ)协同发力。美国国会可以修改规则，再配合财政部的刺激政策以及美联储的QE举措(jǔcuò)，达到理想效果，化解国债难题。实在不行，大不了继续印钱。能看得见的危机都不是危机！

至于5月份(yuèfèn)美债拍卖投标倍数不及预期(yùqī)，大家也无需担忧，毕竟9万亿美债6月份才到期(dàoqī)，6月才是真正见分晓的时刻。一旦市场能解决这一隐患，大盘短期内就有望再创新高，或无限逼近新高。但正如我前面所说，鲍威尔降息是关键，只有降息才能(cáinéng)推动大盘持续(chíxù)上行。所以(suǒyǐ)在9月份之前，我认为大盘不具备(jùbèi)连续向走持续新高的可能。鲍威尔的降息路径基本确定，后续无论CPI还是PPI数据如何，都不太可能改变美联储9月份降息的节奏。目前(mùqián)来看，六、七月份(qīyuèfèn)降息概率不符合(fúhé)市场预期，唯有9月份降息概率超70% ，因此市场若要大幅走高，可能得等到9月份。不过，这还有个重要前提，就是美国是否会陷入滞胀。要是真进入滞胀阶段，未来一年出现宽幅震荡(zhèndàng)是极有可能的。但我们先不考虑那么长远，且拭目以待。

简而言之(jiǎnéryánzhī)，我认为短期内大盘依旧看涨，不过(bùguò)从中期来看，会在前高附近徘徊。看好的股票，特斯拉无疑是我的首选(shǒuxuǎn)。Robot Taxi相关利好政策预期，加上马斯克回归带来的积极刺激，都为其增色不少。同时，短期内半导体走势也颇为强势(qiángshì)。另外，苹果6月份将举办开发者(kāifāzhě)大会，若引入AI ，就如同前段时间的谷歌和英伟达一样，短期内或(huò)存在价值洼地。

（更多的交易、分析(fēnxī)以及(yǐjí)美股交流，请添加微信chinesefn2022）

（财联社 中文(zhōngwén)投资网）